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核心觀點(diǎn)

2018肉雞雛價(jià)格創(chuàng)新高，2019年補(bǔ)欄淡季雞雛價(jià)格再刷新高。肉禽產(chǎn)業(yè)自身牛市疊加了豬肉產(chǎn)量大減，禽肉替代豬肉消費(fèi)可期。生豬產(chǎn)業(yè)疫情持續(xù)，禽類養(yǎng)殖業(yè)將迎來了超長超高景氣周期。種畜作為肉禽養(yǎng)殖源頭，行業(yè)壁壘高，更利于分享行業(yè)的景氣度帶來的利潤爆發(fā)。

從四個(gè)分析產(chǎn)業(yè)，挖掘行業(yè)投資機(jī)會(huì)?  國內(nèi)禽類養(yǎng)殖現(xiàn)狀

當(dāng)前我國雞肉供應(yīng)結(jié)構(gòu)：白羽肉雞提供雞肉占總量的47-48%，黃羽毛肉雞提供了40-42%，淘汰蛋雞提供了7-8%。白羽肉雞養(yǎng)殖規(guī)模集中，祖代種源均為國外引進(jìn)，祖代雞的引種量決定了未來1-2年肉雞的供應(yīng)量。國內(nèi)主要白羽肉雞養(yǎng)殖企業(yè)有益生股份、圣農(nóng)發(fā)展、河南大用，大成股份、山東九聯(lián)等企業(yè)。其中益生股份2016年引進(jìn)曾祖代種源，目前具有曾祖代、祖代、父母代肉雞繁育產(chǎn)能。

當(dāng)前肉禽行業(yè)景氣度形成因素及景氣度延續(xù)時(shí)間評(píng)估

    
2011-2014年巨大的祖代雞引種，肉雞種源過剩，導(dǎo)致了整個(gè)肉雞產(chǎn)能過剩，疊加了疫情因素2013-2017年上半年，肉雞養(yǎng)殖除了2016年獲得較好的養(yǎng)殖利潤外，其他年份盈利堪憂，甚至出現(xiàn)虧損情況。2015年-2018年祖代雞引種量連續(xù)4年顯著低于祖代產(chǎn)能正常更新迭代80-90萬套需求。祖代雞已知2018年初出現(xiàn)偏少局面，年中父母代種雞也出現(xiàn)緊張情況。種源存欄不足導(dǎo)致了雞雛供應(yīng)減少，價(jià)格不斷飆升，2017年四季度肉雞行業(yè)脫離熊市，進(jìn)入了牛市周期，2018年肉雞產(chǎn)能不足，加快了肉雞雞雛及成雞的價(jià)格上漲，其中肉雞雛在2018年3季度末4季度初創(chuàng)新了歷史最高價(jià)。

本輪肉雞行業(yè)高景氣度主要以行業(yè)本身產(chǎn)能不足引發(fā)，而2018年8月份非洲豬瘟爆發(fā)，目前仍在持續(xù)影響我國生豬產(chǎn)業(yè)運(yùn)行。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的2月能繁母豬同比下降了19.1%，生豬存欄下降16.6%。布瑞克認(rèn)為2019年全國豬肉產(chǎn)量下降幅度超過15%。豬肉消費(fèi)占居民日常消費(fèi)豬肉、牛肉、羊肉，禽肉四大肉類的65%左右，豬肉供應(yīng)銳減，直接導(dǎo)致了其他肉類消費(fèi)增加。禽肉（雞肉為主）需求支撐疊加了肉雞存欄不足的因素，肉雞價(jià)格有望突破2018年歷史高價(jià)，并由于非洲豬瘟疫情不確定性，2019及2020年生豬產(chǎn)能難恢復(fù)至2017年水平。肉類供應(yīng)緊張延長了禽類牛市的周期，當(dāng)前禽類牛市處于周期中段位置。整個(gè)2019年肉禽處于高度景氣周期，肉雞景氣周期延長至2020年。
 

2018年至今肉雞及雞雛價(jià)格走勢對(duì)繁育企業(yè)盈利能力變化

肉雞養(yǎng)殖成本包括了雞雛成本，飼料成本、人工及固定資產(chǎn)攤分成本和防疫成本，其中人工及固定資產(chǎn)糖分和防疫成本相對(duì)固定，飼料成本有一定幅度變化，但一般年內(nèi)波動(dòng)在30%以內(nèi)。按照當(dāng)前的飼料及飼料原料價(jià)格和當(dāng)前養(yǎng)殖技術(shù)，白羽肉雞單位增重飼料成本2.8元/斤。雞雛價(jià)格波動(dòng)大，低價(jià)時(shí)價(jià)格在1-1.5元/羽，2018年3季度末4季度初雞雛價(jià)格一度飆升到8-9元/羽。當(dāng)前雞雛價(jià)格在8-10元/羽。按照當(dāng)前雞雛價(jià)格和飼料成本，肉雞的完全單位成本在5.2-5.4元/斤左右。該價(jià)格仍低于歷史最低價(jià)格，今年肉雞供應(yīng)緊張?zhí)貏e是豬肉超15%減產(chǎn)，肉雞價(jià)格有望較長時(shí)間維持在6元/斤水平，年后肉雞價(jià)格回落主要由于蛋雞養(yǎng)殖虧損導(dǎo)致了大量蛋雞淘汰，加上春節(jié)后到3月份屬于肉類消費(fèi)淡季。

肉雞價(jià)格上漲，更多的利潤轉(zhuǎn)移到雞雛，一般情況下肉雞價(jià)格上漲1元/斤，雞雛價(jià)格上漲2-3元/羽甚至達(dá)到3.5元/羽毛。曾祖代-祖代-父母代-商品代（雞雛）繁育，在肉雞價(jià)格牛市時(shí)候，育種企業(yè)可獲得幾何式利潤增長。當(dāng)前商品肉雞雛的生產(chǎn)成本在1.2-1.5元/羽毛（繁育企業(yè)自有產(chǎn)能生產(chǎn)商品代種蛋并進(jìn)行孵化）。

育種企業(yè)2019年盈利空間展望

肉雞價(jià)格牛市，繁育企業(yè)將獲得高于商品雞養(yǎng)殖企業(yè)幾倍利潤增長。特別是具有曾祖代、祖代、父母代等層次的育種企業(yè)。擁有祖代及以上的育種企業(yè)其盈利能力有望在2018年大幅盈利情況下，實(shí)現(xiàn)3-5倍的利潤增長。（布瑞克研究總監(jiān)林國發(fā)老師）