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今年是金“豬”年，或許“豬”這個行業(yè)會是一個不錯的投資機(jī)會。
在中國，我們的餐桌上，似乎每頓都少不了豬肉，紅燒肉、東坡肘子、糖醋里脊、水煮肉片、豬肉燉粉條、回鍋肉、爆炒豬肝... 我們一口氣能說出多少道豬肉做的菜？豬肉是從家豬身上取得的肉，證據(jù)可以追溯到公元前5000年的豬畜牧業(yè)，它是全世界最常吃的肉。豬肉是東亞和東南亞最受歡迎的肉類，在西方世界也是很常見的。由于它的脂肪含量和質(zhì)地，在亞洲中被高度重視。
中國是豬肉最大的消費國，可以說是吃了全球整一半的豬了....
中國是豬肉的生產(chǎn)和消費大國，中國是豬肉生產(chǎn)最多國家，占全世界豬肉肉品的一半，美國接近10%，歐盟超過20%，見表1。
表1：2013-2017年全球重點豬肉生產(chǎn)國產(chǎn)重統(tǒng)計
2017年全球豬肉產(chǎn)量為11103.4萬噸，豬肉消費量為11058.8萬噸。而中國大陸去年的豬肉消費量約為5487萬噸，約占全球豬肉消費量的49.6%。
圖1：2011-2017年中國人均豬肉消費量
2014年中國人均豬肉消費量為41.9千克，是世界其他國家平均水平的4.6倍，人均每天吃2兩多豬肉。豬肉仍然在中國人肉類消費中占比超過一半。所以說，中國人真的很愛吃豬肉！
圖3：全球2009-2016年豬肉消費量占比
中國的豬肉消費量長期占據(jù)世界的近半位置，中、歐洲、美三國豬肉消費總量，長期保持70%以上，見表2與圖3。
表2：2009-2016年全球豬肉消費量統(tǒng)計
“豬”這個行業(yè)，是一個大行業(yè)，中國人對豬肉的消費，量大且占比高，這個產(chǎn)業(yè)在“豬”年有何投資的機(jī)會呢？
中國的養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)格局分散，存在整合的動力
生豬產(chǎn)業(yè)鏈條主要由三個環(huán)節(jié)構(gòu)成，上游的原料（飼料、獸藥）供應(yīng)環(huán)節(jié)、中游的生豬繁育環(huán)節(jié)以及下游的屠宰加工消費環(huán)節(jié)。根據(jù)協(xié)會數(shù)據(jù)測算，2016 年，三個環(huán)節(jié)總產(chǎn)值超過 3 萬億元，其中，繁育環(huán)節(jié)占比45%左右，達(dá)到 1.4 萬億元左右。
圖4：生豬養(yǎng)殖環(huán)節(jié)產(chǎn)值1.4 萬億元，產(chǎn)業(yè)鏈占比45%左右
上游產(chǎn)業(yè)較小，而下游消費又太分散，中游的養(yǎng)豬，是一個不錯的價值鏈環(huán)節(jié)。
美國養(yǎng)豬業(yè)的規(guī)模化大概花了 20 年時間，從 1980 年到 2000 年。在此之前，美國也和中國一樣呈現(xiàn)散戶化、市場混亂的格局。1980 年大概是 70 萬養(yǎng)豬場，到 2000 年僅剩7-8萬，減少了 90%。
中國養(yǎng)豬業(yè)目前的形勢跟美國 80 年代非常像，按照 2011 年的數(shù)據(jù)，中國出欄量 50 頭以下豬場的變化，大概一年減少幾百萬家，但中國整體減少的出欄量并不多，大概幾百萬頭。真正減少的發(fā)生在 500 頭以上出欄量的養(yǎng)豬場。這個拐點發(fā)生在 2013 年。
圖5：中國 50-500 頭規(guī)模的養(yǎng)豬場數(shù)量變化
2017 年，我國生豬養(yǎng)殖企業(yè)集中度 CR5為 5.32%，對比美國CR5為38.11%（最大的史密斯菲爾德養(yǎng)豬場（Smithfield）占到市場總額的 18%）。
根據(jù)畜牧業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，從2008到2017 年，我國生豬規(guī)模養(yǎng)殖場（一年能產(chǎn)出500頭豬）出欄比例由 27.28%提升至 43.30%，集中度一直在提升，年出欄 500 頭以上的養(yǎng)豬場的數(shù)量仍在增加。而大型上市公司更是以每年 30% 的速度保持出欄量的增長。
圖6，2017 年，規(guī)模場出欄占比 43.30%
看起來，中國養(yǎng)豬業(yè)正在重復(fù)美國當(dāng)年的行業(yè)整合態(tài)勢！
“豬”年“豬”的投資推動力
在消費需求端，中國人的肉食結(jié)構(gòu)，中長期都不會發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)變。豬肉，仍然會是最主要的肉類品種。在圖X中豬肉始終處于最重要的位置，從中國人對肉食的攝入來看，豬肉的邊際效用上具備難以被取代的作用。
從 2012 年到 2016 年，中國人均牛肉消費量增加了 33%，從 4.1 公斤增至 5.6 公斤。根據(jù)智研咨詢公開的數(shù)據(jù)， 2016 年中國豬牛羊禽肉產(chǎn)量 8364 萬噸，其中除豬肉外產(chǎn)量均有所增長，牛肉、羊肉、禽肉以及禽蛋產(chǎn)量分別增長 2.4%、4.2%、3.4% 和 3.2%。
圖7：2000 至 2015 年中國肉類消費中不同肉類占比變化，圖片來自布瑞克咨詢
1、供給端則出現(xiàn)了非常大的外部推動整合力量——政府環(huán)保政策與非洲豬瘟
?。?）生豬養(yǎng)殖污染嚴(yán)重，已成為環(huán)保治理重點方向之一
我國生豬養(yǎng)殖行業(yè)集中度低，有著大量的小規(guī)模養(yǎng)殖戶，對環(huán)境的危害嚴(yán)重，規(guī)?；笄蒺B(yǎng)殖污染已經(jīng)成為最主要的農(nóng)業(yè)污染源。
養(yǎng)殖業(yè)環(huán)保治理是從 2014 年興起的，此后各種政策頻出。2015 年“水十條”規(guī)定 2017 年底前關(guān)閉或搬遷禁養(yǎng)區(qū)內(nèi)的畜禽養(yǎng)殖場（小區(qū)）和養(yǎng)殖專業(yè)戶，2016 年 4 月，全國生豬生產(chǎn)發(fā)展規(guī)劃（2016-2020）將全國生豬養(yǎng)殖劃分為四類區(qū)域；2016 年 5 月畜禽養(yǎng)殖禁養(yǎng)區(qū)劃定技術(shù)指南明確規(guī)定禁養(yǎng)區(qū)劃分依據(jù)；2016 年 11 月“十三五”生態(tài)環(huán)境保護(hù)規(guī)劃再次重申 2017 年底依法關(guān)閉或搬遷禁養(yǎng)區(qū)內(nèi)的畜禽養(yǎng)殖場（小區(qū)）和養(yǎng)殖專業(yè)戶。
圖8：強(qiáng)力環(huán)保政策，我國生豬存欄自 2014 年開始下滑
在禁養(yǎng)區(qū)，政策執(zhí)行地非常嚴(yán)格，結(jié)果是 10 個省因為《水十條》減少了 2000 萬頭出欄量。但實際上減少的主要是中小規(guī)模的養(yǎng)豬場，因為大規(guī)模養(yǎng)豬場有能力解決豬的糞便問題，環(huán)保問題處理得相對較好。2017 年，環(huán)保禁養(yǎng)從南方地區(qū)向外輻射，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全年因環(huán)保政策導(dǎo)致我國生豬存欄減少 2000 萬頭左右，劃定畜禽養(yǎng)殖禁養(yǎng)區(qū) 4.9 萬個，關(guān)閉或搬遷禁養(yǎng)區(qū)內(nèi)畜禽養(yǎng)殖場（小區(qū)）21.3 萬個。進(jìn)入 2018 年，環(huán)保督查“回頭看”，養(yǎng)殖仍是重點督查領(lǐng)域。
環(huán)保政策，會導(dǎo)致小的散戶養(yǎng)豬廠以及中小型廠家，被大型養(yǎng)豬企業(yè)整合！
2 、非洲豬瘟，強(qiáng)力快速的推動了行業(yè)整合
?。?）散戶成本優(yōu)勢不再，將被大規(guī)模淘汰出局。
圖9：生豬養(yǎng)殖成本對比，正常飼喂（規(guī)模場）VS 泔水飼喂（散戶）
今年 8 月份非洲豬瘟在我國發(fā)現(xiàn)以來，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部已經(jīng)要求全國禁止泔水豬（利用飯店、賓館、餐廳、食堂產(chǎn)生的餐廚垃圾飼喂的豬，飼喂成本低，但這些餐廚剩飯剩菜和垃圾未經(jīng)無害化處理，直接飼喂會造成豬發(fā)病率高等問題，比正常飼養(yǎng)的豬高 30%-50%）。根據(jù)華泰證券的草根調(diào)研，目前國內(nèi)產(chǎn)能中泔水豬養(yǎng)殖比例大概 5-10%，按照 17 年生豬出欄數(shù)據(jù)，對應(yīng)泔水豬年出欄量 3400-6800 萬頭。全面禁止餐廚剩余物飼喂生豬，將有大量低端養(yǎng)殖產(chǎn)能退出。
（2）非洲豬瘟對散戶養(yǎng)豬戶沖擊大，大型養(yǎng)豬企業(yè)反而有能力抵抗風(fēng)險
根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部 11 月 23 日在就非洲豬瘟防控工作有關(guān)情況舉行新聞發(fā)布會上披露的信息，截至 11 月 23 日，國內(nèi)因非洲豬瘟共撲殺 60 余萬頭生豬。在已查明疫源的 68 起家豬疫情中，生豬跨區(qū)域調(diào)運、餐余食品飼喂、人員與車輛帶毒是最主要的三種傳播路徑。
而且，非洲豬瘟疫情主要發(fā)生在防控能力低下的中小養(yǎng)殖場。根據(jù)相關(guān)研究，俄羅斯工廠化養(yǎng)殖模式下的出欄規(guī)模占比約 61%，發(fā)生的疫情數(shù)僅為 16%，而家庭庭院式養(yǎng)殖的出欄規(guī)模占比有 34%，但疫情數(shù)量占比高達(dá) 63.2%。
圖10：2007-2014 年，俄羅斯非洲豬瘟養(yǎng)殖結(jié)構(gòu)與疫情對比
俄羅斯的疫情與我國疫情分布基本一致。截止 12 月 3 日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公告的 81 起家豬疫情案例中，只有 1 起是發(fā)生在萬頭以上的大型規(guī)?；B(yǎng)殖場，存欄 1000 頭以下的養(yǎng)殖場（戶）共發(fā)生 67 起疫情。且這 67 起疫情中，有 49 起發(fā)生在養(yǎng)殖戶中，規(guī)?；B(yǎng)殖場僅發(fā)生 15 起。因此，11 月 26 日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部副部長于康震在全國規(guī)模生豬養(yǎng)殖企業(yè)座談會上的表態(tài)，今后政策導(dǎo)向是保護(hù)規(guī)模場和種豬場的生產(chǎn)能力，加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，并引導(dǎo)國內(nèi)從“調(diào)豬”為“調(diào)肉”轉(zhuǎn)變。
綜上，通過對中國人肉食結(jié)構(gòu)、豬肉消費量，可判斷豬肉將在中長期為中國人主要的肉食選擇，消費的需求效用不會改變。從產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)格局來看，行業(yè)存在整合的動力，即使在沒有外部因素的情況下，僅靠市場自身的力量，整合的時間可能會比較漫長，因為低端的養(yǎng)殖存在成本優(yōu)勢。大型養(yǎng)豬企業(yè)的整合，會降低豬周期的波動，但這樣反而可能使得低端養(yǎng)殖更為長期存在。不過外部的強(qiáng)力環(huán)保因素，以及最近的豬瘟，成了推動行業(yè)快速整合的外部力量。2019年，行業(yè)整合會加劇，即使短期內(nèi)可能存在消費或供給的波動加大，但行業(yè)龍頭會因此得到進(jìn)一步的能力加強(qiáng)。從投資的角度而言，這是好事。“豬”年，或許“豬”這個行業(yè)會是一個不錯的投資機(jī)會。
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